成思危的虛擬經(jīng)濟(jì)理論

“風(fēng)險(xiǎn)基金之父”“創(chuàng)業(yè)板之父”的稱謂，足以表明成思危先生在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要影響。中國經(jīng)濟(jì)是在改革、開放中發(fā)展壯大的，不斷有新問題出現(xiàn)，及早發(fā)現(xiàn)問題，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間提出恰當(dāng)?shù)慕鉀Q思路，是學(xué)者推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化程度的不斷加深、中國經(jīng)濟(jì)日益與世界經(jīng)濟(jì)融合在一起，如何思考世界經(jīng)濟(jì)重大現(xiàn)象的本源，是能否為中國更長遠(yuǎn)考慮的依仗。虛擬經(jīng)濟(jì)研究就是成思危先生獨(dú)具深邃目光的一個(gè)重要理論創(chuàng)新。

問題導(dǎo)向的新視角

重大問題導(dǎo)向是成思危研究虛擬經(jīng)濟(jì)的主要推動力。20世紀(jì)90年代初，國內(nèi)部分學(xué)者開始研究美國證券化背后的原因、日本泡沫經(jīng)濟(jì)問題，成思危也展開了研究，并從復(fù)雜學(xué)和系統(tǒng)論的角度研究造成“正反饋效應(yīng)”“羊群效應(yīng)”的機(jī)制、背后的邏輯及條件。在這些研究中，虛擬資本、金融危機(jī)等字眼已成為關(guān)鍵詞，從字里行間可以明顯看出成思危和這些學(xué)者已經(jīng)感覺到金融危機(jī)正在臨近。當(dāng)1997年的東南亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，成思危與少數(shù)學(xué)者不約而同地提出了“虛擬經(jīng)濟(jì)”的概念。這個(gè)概念一提出就爭議不斷，許多人認(rèn)為將房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)歸在虛擬經(jīng)濟(jì)名下是標(biāo)新立異的炒作。但成思危力主創(chuàng)新，堅(jiān)持研究虛擬經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)研究正在獲得一些重要進(jìn)展。

“用錢生錢”的理論研究

成思危很早就說過，虛擬經(jīng)濟(jì)不是一個(gè)貶義詞，它有正反兩方面的作用，是對用錢生錢方式的一種理論描述。用錢生錢在經(jīng)濟(jì)學(xué)中涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)最根本的問題，即貨幣中性問題。成思危說，如果用MPS（計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的物質(zhì)平衡核算系統(tǒng)）來統(tǒng)計(jì)貨幣對實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)，貨幣就一定是中性的；如果用SNA（國民經(jīng)濟(jì)核算體系）核算實(shí)際GDP，貨幣在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的條件下就是非中性的。我們稱之為“成思危猜想”。

貨幣中性是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論之一。如果在現(xiàn)實(shí)中，貨幣數(shù)量可以像鐵礦石投入鋼鐵生產(chǎn)那樣，作為要素投入直接參與GDP創(chuàng)造，就意味著貨幣不是簡單的交易媒介，而是可以進(jìn)入某些部門的投入要素，這就從根本上動搖了經(jīng)濟(jì)增長理論。如果在長期，貨幣數(shù)量一方面直接創(chuàng)造產(chǎn)出，另一方面又影響其他產(chǎn)出的價(jià)格總水平，貨幣就會通過影響相對價(jià)格關(guān)系，以及直接影響收入水平及其分配，來影響資本的流向和流量，從而決定資源配置，這就會動搖當(dāng)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。此外，貨幣也關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)生成和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)配置，關(guān)系現(xiàn)代金融危機(jī)的生成機(jī)制。因此，貨幣中性問題在經(jīng)濟(jì)學(xué)中具有極其關(guān)鍵的意義。

南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心組織十幾位博士、碩士和中青年教師，用了整整一年的時(shí)間，采集了130多個(gè)國家的數(shù)據(jù)。在反復(fù)核實(shí)重點(diǎn)國際文獻(xiàn)計(jì)量研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，做了多種分類的計(jì)量研究，其結(jié)果完全支持“成思危猜想”。這項(xiàng)研究更加堅(jiān)定了我們對虛擬經(jīng)濟(jì)研究的信念，為了將這個(gè)問題的解決回歸到更直接更簡單的邏輯上來，我們提供了一些貨幣直接創(chuàng)造GDP的事實(shí)。

根據(jù)SNA的核算原則，制造業(yè)企業(yè)與餐飲服務(wù)業(yè)和銀行服務(wù)業(yè)一樣為消費(fèi)者提供滿足其需求的效用，制造業(yè)提供產(chǎn)品，餐飲業(yè)提供餐飲服務(wù)，銀行提供金融中介服務(wù)，這些服務(wù)提供的效用就是價(jià)值，需要計(jì)入當(dāng)年的GDP。而被官方以M1、M2定義的具體貨幣概念中，除去少量現(xiàn)鈔以外，都是不同期限的存款，包括活期存款和定期存款等。這就是說，無論根據(jù)哪個(gè)國家的官方定義，所有的存款都是貨幣。銀行與鋼鐵廠一樣也是企業(yè)，鋼鐵廠是將鐵礦石加工為鋼鐵的企業(yè)，銀行則是將存款加工為貸款的企業(yè)；鋼鐵企業(yè)在投入勞動與資本的同時(shí)還要投入鐵礦石，貨幣對鋼鐵企業(yè)而言是獲得要素投入的媒介，銀行不但要投入資本和勞動，還要投入其特有的原材料——存款，即貨幣。貨幣在銀行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)中是投入，而不是獲得投入的媒介。貨幣增加就是存款增加，也就是銀行投入的增加，這必然造成銀行的貸款增加，于是銀行提供的中介服務(wù)增加，中介服務(wù)就是銀行創(chuàng)造的凈產(chǎn)出，需要計(jì)入GDP。當(dāng)貨幣成為“生產(chǎn)要素”投入銀行的時(shí)候，就絕不是什么短期貨幣沖擊了，而是實(shí)實(shí)在在的貨幣創(chuàng)造凈產(chǎn)出（GDP或GNP）的真實(shí)方式。

貨幣創(chuàng)造GDP的另一種重要方式就是重復(fù)交易。如股票二級市場的交易，一張股票交易的次數(shù)越多，證券公司和交易所提供的中介服務(wù)就越多，這種中介服務(wù)就是經(jīng)紀(jì)服務(wù)創(chuàng)造的價(jià)值，要計(jì)入GDP。重復(fù)交易在金融業(yè)十分常見，成思危曾經(jīng)用“外匯交易已經(jīng)是國際貿(mào)易的70倍”來描述虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的程度。外匯交易與產(chǎn)品貿(mào)易的最大不同就是其中有大量重復(fù)交易，房地產(chǎn)業(yè)、股票市場、債券市場、大宗商品期貨交易以及其他衍生品市場都存在大量重復(fù)交易。

貨幣創(chuàng)造實(shí)際GDP，創(chuàng)造國民收入，是SNA核算系統(tǒng)之下的不爭事實(shí)。這就是“用錢生錢”背后的真實(shí)故事，它是像生產(chǎn)鋼鐵需要鐵礦石那樣的事實(shí)，不需要證明。當(dāng)然，如果按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的MPS核算原則，金融、房地產(chǎn)等活動不計(jì)入財(cái)富創(chuàng)造，貨幣當(dāng)然就是中性的了。但那樣一來，美國根據(jù)SNA統(tǒng)計(jì)的GDP大約要減去四分之一到三分之一。將重復(fù)交易與制造業(yè)等同起來，是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯下的核算原則所致。而虛擬經(jīng)濟(jì)的研究恰恰是要區(qū)別這兩類不同的經(jīng)濟(jì)活動，指出重復(fù)交易等創(chuàng)造GDP方式的虛擬性質(zhì)。也正因?yàn)檫@種虛擬性質(zhì)，外匯交易可以脫離貿(mào)易和實(shí)際投資的需要大幅度膨脹。成思危認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)這個(gè)詞之所以不可回避，就是因?yàn)樗�是對�?yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最恰當(dāng)?shù)母拍睢Ｌ摂M經(jīng)濟(jì)可以在很短的時(shí)間內(nèi)帶來繁榮，但也會創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)，孕育金融危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的新視角與新理論

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是指消費(fèi)、儲蓄與投資，政府稅收與開支，進(jìn)出口以及貨幣量等形成的總量關(guān)系。成思危提出的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劃分則提供了一個(gè)新的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。

在經(jīng)典的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中，只要實(shí)行浮動匯率制度，國際收支就是自動均衡的，只要國際資本是自由流動的，利息率平價(jià)規(guī)律就會自動起作用，使得金融項(xiàng)目的國際收支趨于平衡，因此貿(mào)易收支在浮動匯率制度下也存在著自動均衡機(jī)制。另一方面，根據(jù)經(jīng)典的微觀經(jīng)濟(jì)理論，在一個(gè)國家內(nèi)部，只要實(shí)行自由主義的市場經(jīng)濟(jì)制度，供求之間就會存在自動的均衡機(jī)制，包括儲蓄與投資的均衡。當(dāng)自動均衡機(jī)制充分發(fā)揮作用的時(shí)候，其結(jié)果就是帕累托最優(yōu)狀態(tài)。這種狀態(tài)下，不存在金融危機(jī)和凱恩斯所謂的有效需求不足的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在解釋美國2008年金融危機(jī)的各種文獻(xiàn)中，多是將次級債務(wù)產(chǎn)生的前因后果作為主線來分析敘述，而成思危則要探討更深層次的邏輯。他要探討的問題是，如果沒有次級債，還會有其他“偶然”因素造成這次金融危機(jī)嗎？從虛擬經(jīng)濟(jì)的視角，他看到了虛擬經(jīng)濟(jì)自我膨脹的機(jī)制，看到了市場經(jīng)濟(jì)存在著虛擬性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)活動，看到了虛擬經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)之間的必然聯(lián)系。

如果說在最初幾年，成思危還只是敘述虛擬經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)，以及它怎樣為金融危機(jī)打下基礎(chǔ)，從而尋求偶然背后的必然性的話，那么，最近幾年，他和他的學(xué)生們開始著手更精準(zhǔn)的研究，并試圖建立虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本模型。他提出了虛擬經(jīng)濟(jì)的“介穩(wěn)性”理論，其基本含義為，在極端假定情況下，虛擬經(jīng)濟(jì)并不生產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)品和服務(wù)，它與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動是其能否存在下去的前提。這種互動分兩個(gè)方面，一是貨幣輸入，二是其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值交流。這個(gè)理論之所以重要，是因?yàn)樗�不但�?nèi)含了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動機(jī)制，還包含了金融危機(jī)的生成條件和必然性，同時(shí)也為解釋世界貿(mào)易失衡提供了新的視角。

從一般均衡角度分析世界貿(mào)易失衡，會將過錯(cuò)歸咎于中國，如儲蓄率過高、資本不流動、匯率機(jī)制沒有市場化等等，自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)為上述指責(zé)提供了理論基礎(chǔ)。西方新自由主義和新凱恩斯主義理論中唯一可以讓美國對世界貿(mào)易失衡負(fù)一點(diǎn)責(zé)任的是財(cái)政赤字會引起貿(mào)易逆差的理論。成思危的理論告訴我們，當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)虛擬化（對應(yīng)去工業(yè)化）的時(shí)候，其經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行依賴于虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)性，依賴于美國經(jīng)濟(jì)對外輸出金融資產(chǎn)和服務(wù)，輸入制造業(yè)產(chǎn)品和其他相關(guān)服務(wù)。成思危的介穩(wěn)性理論指出了世界貿(mào)易失衡的原因主要來自各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異，在這個(gè)結(jié)構(gòu)中人們需要重視工業(yè)化和去工業(yè)化或經(jīng)濟(jì)虛擬化之間的差異，而不是簡單地用儲蓄—投資關(guān)系來解釋。

從成思危的介穩(wěn)性理論看，美國再工業(yè)化的政策導(dǎo)向是正確的，它改善了美國經(jīng)濟(jì)的基本結(jié)構(gòu)。長期大規(guī)模量化寬松的貨幣環(huán)境雖然可以再度提振虛擬經(jīng)濟(jì)，但對美國去工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)虛擬化的基本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并無多大改善。這個(gè)結(jié)構(gòu)得不到改善，其財(cái)政赤字問題就難以好轉(zhuǎn)，美國從根本上改善其經(jīng)常項(xiàng)目的國際收支就很難。

科學(xué)的方法

強(qiáng)調(diào)方法的科學(xué)性是成思危虛擬經(jīng)濟(jì)研究長期堅(jiān)持的原則。他不但重視經(jīng)濟(jì)學(xué)廣泛使用的方法，也十分重視借鑒其他學(xué)科的方法，對方法創(chuàng)新充滿興趣。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)的肖紅葉教授曾經(jīng)提出“全相資金流量觀測系統(tǒng)”的設(shè)想，以投入產(chǎn)出方法為基礎(chǔ)，以資金流量為基本觀測對象，涵蓋虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大方面。成思危建議，先搞簡單的幾個(gè)部門的模擬觀測，以搞清楚這種方法的可行性和意義。南開大學(xué)的劉曉欣教授提出用MPS和SNA逆運(yùn)算方法來衡量虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的差別，并用以刻畫發(fā)達(dá)國家虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。成思危對此高度重視，多次提到要加強(qiáng)這類特有方法的研究和發(fā)展，極大地推動了這個(gè)學(xué)術(shù)研究方向和團(tuán)隊(duì)的發(fā)展。成思危是系統(tǒng)論專家，數(shù)學(xué)功底厚，對當(dāng)代各發(fā)達(dá)國家的宏觀測度方法也有較深的理解。他注重跨學(xué)科的研究項(xiàng)目，特別是跨學(xué)科方法的借鑒。林左鳴提出了廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的理念，也引起了成思危的極大關(guān)注，覺得他借鑒其他學(xué)科的概念將價(jià)值決定描述為“二元融介態(tài)”很新穎。成思危很欣賞用一種動態(tài)的“態(tài)”來描述價(jià)值狀態(tài)，而不是用單一的勞動成本或單一的效用和心理需求。將價(jià)值描述為供求兩方面因素形成的一種“態(tài)”，為研究定價(jià)過程從波動到穩(wěn)態(tài)之間的過渡提供了一個(gè)新思路。

筆者所知有限，僅介紹成思危虛擬經(jīng)濟(jì)的學(xué)術(shù)成果就難免掛一漏萬，何況他學(xué)術(shù)興趣廣泛，知識淵博，結(jié)交各方面研究的高手如云，且都愿意與其交流。即將收獲的季節(jié)，成思危離我們而去，他留給我們的巨大遺產(chǎn)，不僅影響著中國經(jīng)濟(jì)的未來，還影響著經(jīng)濟(jì)理論的未來。

（作者系南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心主任）