16ZDA133 燕紅忠：重大課題工作簡(jiǎn)報(bào)2017年第2期

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目

《近代中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與運(yùn)行研究》

2017年工作簡(jiǎn)報(bào)（第2期）

一、資料收集整理情況

2017年3月3日，課題組召開(kāi)了開(kāi)題研討會(huì)。根據(jù)專(zhuān)家意見(jiàn)，課題負(fù)責(zé)人對(duì)課題框架結(jié)構(gòu)進(jìn)行了完善，主要調(diào)整了子課題三的研究?jī)?nèi)容，增加了對(duì)于銀錢(qián)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)及其演變趨勢(shì)的考察。

按照研究計(jì)劃，目前課題組正在進(jìn)行資料收集整理工作，主要從以下四個(gè)方面展開(kāi)工作。

第一，以上海市圖書(shū)館、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)圖書(shū)館、上海社科院圖書(shū)館、復(fù)旦大學(xué)圖書(shū)館、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)圖書(shū)館等為中心，整理近代報(bào)刊資料和數(shù)據(jù)。

第二，以上海市檔案館、中國(guó)第一歷史檔案館及其他各省市檔案館為中心，收集整理相關(guān)檔案資料。

第三，在日本國(guó)立公文書(shū)館、日本國(guó)會(huì)圖書(shū)館、東京大學(xué)圖書(shū)館、東京大學(xué)東洋文化研究所圖書(shū)館、東洋文庫(kù)對(duì)日文資料進(jìn)行整理。但日文資料的翻譯整理難度大，進(jìn)度慢。

第四，在臺(tái)灣國(guó)史館、中研院、臺(tái)灣清華大學(xué)收集整理相關(guān)數(shù)據(jù)資料。

陸續(xù)收集整理了以下幾個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料：第一、生息銀兩借貸。謝萍萍博士利用《清實(shí)錄》和中國(guó)第一歷史檔案館館藏的“朱批奏折”檔案，整理了生息銀兩數(shù)據(jù)庫(kù)，包括生息銀兩的數(shù)量、利息、生息方式、生息年限等數(shù)據(jù)。

第二、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。申良平博士查閱上海圖書(shū)館和上海市檔案館館藏的《銀行年鑒》《金融年鑒》《銀行周報(bào)》等報(bào)刊資料，整理了1897—1937年300多家銀行資產(chǎn)負(fù)債表、損益表的數(shù)據(jù)；李裕威博士查閱了濱下武志編著的《山西票號(hào)資料書(shū)簡(jiǎn)篇（一）》中《京都往來(lái)書(shū)稿》中關(guān)于蔚泰厚票號(hào)在京都和蘇州兩地分號(hào)的往來(lái)書(shū)信，整理了書(shū)信中有關(guān)匯兌銀兩、收匯對(duì)象、匯兌方式、匯水、利息行市等數(shù)據(jù)。

第三、同業(yè)拆借市場(chǎng)、標(biāo)金市場(chǎng)、申匯市場(chǎng)。賀水金研究員利用《大陸銀行檔案》《上海商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行檔案》《金城銀行史料》等檔案資料整理了1894—1935年的標(biāo)金數(shù)據(jù)；趙婧博士利用上海檔案館館藏的大公司賬簿的“行莊往來(lái)”會(huì)計(jì)賬目，整理了公司融資中“銀行”與“錢(qián)莊”的比例，利用《錢(qián)業(yè)月報(bào)》的“每月莊票丟失統(tǒng)計(jì)表”，整理了錢(qián)莊放款資料。

第四、股票、債券、期貨的價(jià)格與收益率。朱蔭貴教授利用《證券周報(bào)》《證券日?qǐng)?bào)》、日本《東亞經(jīng)濟(jì)新報(bào)》和臺(tái)灣國(guó)史館、中研院收藏的相關(guān)史料，收集整理了孤島時(shí)期的證券交易所數(shù)據(jù)；蘭日旭教授收集民國(guó)時(shí)期報(bào)刊資料，如《銀行周報(bào)》《申報(bào)》《中央銀行月報(bào)》等，整理了債券價(jià)格、收益率等數(shù)據(jù)；燕紅忠教授整理了晚清時(shí)期豆類(lèi)期貨貿(mào)易的數(shù)據(jù)，利用了19世紀(jì)末20世紀(jì)初日本在東北地區(qū)的各類(lèi)調(diào)查資料，包括1910年由日本農(nóng)商務(wù)省農(nóng)務(wù)局出版的《大豆及其他豆類(lèi)的調(diào)查》、1907年?yáng)|亞同文書(shū)院出版的《支那經(jīng)濟(jì)全書(shū)》、1911年南滿(mǎn)州鐵道株式會(huì)社出版的《松花江黑龍江及兩江沿岸經(jīng)濟(jì)調(diào)查資料》等。

第五、外匯市場(chǎng)的匯率、內(nèi)匯市場(chǎng)的兌換率、主要地區(qū)的利率。杜恂誠(chéng)教授系統(tǒng)發(fā)掘了資料價(jià)值頗高的《錢(qián)業(yè)月報(bào)》、《北華捷報(bào)》（The North China Herald）等報(bào)刊及書(shū)籍上的研究資料，圍繞二十世紀(jì)前期白銀匯率整理數(shù)據(jù)；賀水金研究員整理了1866—1933年近代中國(guó)外匯月度數(shù)據(jù)以及1920年代和1930年代內(nèi)匯市場(chǎng)日度數(shù)據(jù)；許晨博士利用日文資料《滿(mǎn)洲中央銀行沿革史》《滿(mǎn)洲貨幣問(wèn)題滬漢金融機(jī)關(guān)調(diào)差報(bào)告》《貨幣制度調(diào)差會(huì)報(bào)告》等收集整理了營(yíng)口“過(guò)爐銀”的相關(guān)數(shù)據(jù)。

二、階段性研究成果情況

在數(shù)據(jù)、資料的基礎(chǔ)上，論文的寫(xiě)作以及部分書(shū)稿的撰寫(xiě)也正在進(jìn)行。目前本課題共發(fā)表階段性論文10篇，包括1篇國(guó)際A類(lèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊論文、1篇國(guó)際C類(lèi)論文和8篇中文核心期刊論文。具體如下：

1、David Jacks, Se Yan and Liuyan Zhao, "Silver points, silver flows, and the measure of Chinese financial integration", Journal of International Economics, Vol.108, September 2017, 377-387.

文章以定量方法分析了清末民國(guó)時(shí)期銀本位制度下，上海與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的整合程度。銀點(diǎn)套利機(jī)制保證了銀本位下中國(guó)外匯市場(chǎng)的有效性，盡管絕大多數(shù)時(shí)期上海匯率與平價(jià)并不相等，仍然可以認(rèn)為上海與國(guó)際金融市場(chǎng)是高度整合的，與歐美見(jiàn)金融市場(chǎng)整合程度相比，盡管有所不及，相差也并不懸殊。

2、燕紅忠、高宇：《晚清時(shí)期的豆品期貨市場(chǎng)——以東北遼河流域?yàn)橹行摹�，《近代史研究�?017年第3期。

早期的期貨市場(chǎng)起源于糧食交易。晚清時(shí)期，東北作為新開(kāi)發(fā)地區(qū)，豆貨產(chǎn)銷(xiāo)和出口貿(mào)易構(gòu)成了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力。由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通與貨幣交易具有極強(qiáng)的季節(jié)性,在現(xiàn)貨交易達(dá)到一定規(guī)模之后，逐漸發(fā)展出以遠(yuǎn)期合約或期貨交易為特征的期貨市場(chǎng)。東北的豆品期貨廣泛存在于口岸市場(chǎng)、大集散地市場(chǎng)、產(chǎn)地集散市場(chǎng)和產(chǎn)地市場(chǎng)四級(jí)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)之中。期貨交易主要有批買(mǎi)賣(mài)和期糧兩種形態(tài)，其中尤以集散中心的期糧交易更為重要。期貨市場(chǎng)的信用憑證有類(lèi)似本票的飛子、類(lèi)似交易合同的批帖與條子等形式。期貨市場(chǎng)的基本機(jī)能主要體現(xiàn)在價(jià)格創(chuàng)造和金融信用分配方面。當(dāng)時(shí)的豆品期貨市場(chǎng)不僅發(fā)展到相當(dāng)?shù)乃�平，而且支撐著整個(gè)集散市場(chǎng)乃至外貿(mào)體系的有效運(yùn)行。進(jìn)入20世紀(jì)，隨著外國(guó)勢(shì)力的入侵和政府的干預(yù)，豆品期貨市場(chǎng)乃至整個(gè)市場(chǎng)體系的運(yùn)轉(zhuǎn)和秩序都遭到了很大破壞。

3、Liuyan Zhao, "Stock returns under hyperinflation: Evidence from China 1945-48", China Economic Review, Vol.45, September 2017, 155–167.

文章考察第二次世界大戰(zhàn)之后中國(guó)惡性通貨膨脹時(shí)期股票收益與通貨膨脹的短期關(guān)系。惡性通貨膨脹可近似看作是純粹的貨幣現(xiàn)象，使用惡性通貨膨脹時(shí)期的數(shù)據(jù)，研究者可以盡量避開(kāi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股票收益的影響。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，股票收益與事后實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹和事前預(yù)期的通貨膨脹本質(zhì)上都是正相關(guān)的。股票能夠幾乎完全對(duì)沖預(yù)期通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，也能部分程度上對(duì)沖未預(yù)期通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)惡性通貨膨脹時(shí)期的經(jīng)歷支持了費(fèi)雪效應(yīng)假說(shuō)，這一時(shí)期股票是一種不錯(cuò)的保值品種。該結(jié)論有助于重新認(rèn)識(shí)“股票收益—通貨膨脹之謎”。

4、燕紅忠、高宇：《清末時(shí)期的過(guò)爐銀危機(jī)與制度調(diào)整》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》2017年第2期。

營(yíng)口“過(guò)爐銀”這一貨幣制度大體形成于19世紀(jì)七八十年代，并在世紀(jì)末之前維持了穩(wěn)定運(yùn)行。由于營(yíng)口是晚清時(shí)期東北貿(mào)易的主要港口，因此過(guò)爐銀也成為當(dāng)時(shí)東北的主要貿(mào)易貨幣，它不僅很好地適應(yīng)了東北地區(qū)季節(jié)性極強(qiáng)的貿(mào)易特點(diǎn)，也為以營(yíng)口港為核心的東北貿(mào)易提供了良好的貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)。但進(jìn)入20世紀(jì)，隨著日俄軍事和金融勢(shì)力的侵入,以及官方的介入和干預(yù)，東北經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易遭受了一系列外部沖擊和商業(yè)危機(jī)，營(yíng)口過(guò)爐銀在應(yīng)對(duì)外部沖擊和信用危機(jī)的過(guò)程中,經(jīng)歷了從過(guò)爐現(xiàn)銀制度、“卯色”交易到支票轉(zhuǎn)賬制度;從中斷決算、不完全決算到公定價(jià)決算、“卯色”決算；從寶銀、小洋、上海匯水到各種紙幣的定價(jià)。過(guò)爐銀的經(jīng)營(yíng)也從完全依附于商業(yè)貿(mào)易的商號(hào)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂薪�代商業(yè)銀行性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)。清末時(shí)期，既是過(guò)爐銀危機(jī)頻發(fā)和發(fā)展的轉(zhuǎn)折時(shí)期，也是其制度設(shè)計(jì)最為復(fù)雜，運(yùn)行機(jī)能和市場(chǎng)覆蓋范圍最為興盛的一個(gè)歷史時(shí)期。

5、王昉、韓麗娟《20世紀(jì)20—40年代中國(guó)農(nóng)村合作金融中的信用管理思想》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》2017年第4期。

自20世紀(jì)20年代起,中國(guó)農(nóng)村在思考傳統(tǒng)合會(huì)運(yùn)作及其信用管理方式的前提下，借鑒西方合作金融思想，形成了一股商資主導(dǎo)的以培育農(nóng)村信用合作社為主的農(nóng)村金融浪潮。但由于農(nóng)信社的內(nèi)部約束和銀行的外部約束并未有效提升農(nóng)民信用，信貸效率低下，通過(guò)商業(yè)銀行培育農(nóng)村合作金融組織的方式遭到廢棄。后在政府的強(qiáng)力推動(dòng)下，合作金庫(kù)主導(dǎo)的農(nóng)村合作金融，偏重于合作資金的供給，對(duì)合作社信用疏于監(jiān)督，最終導(dǎo)致合作金融體系難以發(fā)揮效果。

文章透過(guò)信用管理思想的發(fā)展演變，觀察和思考信用體系對(duì)于合作金融在近代中國(guó)由興至衰的內(nèi)在影響。20 世紀(jì)20—40 年代中國(guó)農(nóng)村合作金融的信用基礎(chǔ)呈現(xiàn)出由農(nóng)民個(gè)人信用向農(nóng)信社信用的演進(jìn)路徑，信用管理體現(xiàn)了由軟性的道德約束到嘗試建立硬性制度約束的轉(zhuǎn)變。然而，私營(yíng)銀行自下而上的農(nóng)民信用培養(yǎng)和合作金庫(kù)自上而下的農(nóng)信社信用管理都未能有效提升農(nóng)民信用，充實(shí)合作金融基礎(chǔ)。

6、《貴州社會(huì)科學(xué)》2017年第8期發(fā)表了“近代中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與運(yùn)行研究”專(zhuān)題的4篇系列文章，分別是：（1）燕紅忠、許晨：《西義順破產(chǎn)案與過(guò)爐銀制度的衰落》；（2）王大中、張躍：《20世紀(jì)20——30年代上海錢(qián)莊放款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究》；（3）蘭日旭、周瑩：《中國(guó)近代公債整理探析》；（4）王萬(wàn)光、劉�。骸稇�(zhàn)時(shí)日本軍票的發(fā)行、流通及其影響》。

專(zhuān)題選刊的四篇論文從不同側(cè)面對(duì)近代金融市場(chǎng)和制度背景進(jìn)行了探討，為相關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步的深入研究奠定了基礎(chǔ)�！段髁x順破產(chǎn)案與過(guò)爐銀制度的衰落》一文以民間發(fā)行貨幣“過(guò)爐銀”為案例，圍繞西義順銀爐的破產(chǎn)，探討了近代時(shí)期以行會(huì)主導(dǎo)發(fā)行的民間貨幣在官方干預(yù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)背景下的衰落過(guò)程。《20 世紀(jì)20—30 年代上海錢(qián)莊放款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究》分析了上海錢(qián)莊的信用特點(diǎn)、同業(yè)組織錢(qián)業(yè)公會(huì)的作用，以及錢(qián)莊的自我風(fēng)險(xiǎn)管理，反映了近代中國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系型放貸網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特點(diǎn)�！吨袊�(guó)近代公債整理探析》一文圍繞民國(guó)時(shí)期的三次公債整理，通過(guò)對(duì)政府與市場(chǎng)、政府和銀行家之間的博弈分析，探討了近代宏觀經(jīng)濟(jì)治理模式的轉(zhuǎn)變，為近代公債市場(chǎng)的研究奠定了一定的基礎(chǔ)。《戰(zhàn)時(shí)日本軍票的發(fā)行、流通及其影響》一文則從貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的視角，探討了抗日戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期日本在華軍票的發(fā)行和市場(chǎng)流通，反映了戰(zhàn)時(shí)貨幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)抗特點(diǎn)，以及對(duì)中日雙方和中國(guó)民眾的影響。

7、賀水金：《論1937—1949年通貨膨脹對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的影響》，《社會(huì)科學(xué)》2017年第9期。

通貨膨脹不僅具有社會(huì)財(cái)富再分配的功能，對(duì)于經(jīng)營(yíng)貨幣資產(chǎn)的銀行也有資源再配置的左右。1937-1949年通貨膨脹，不僅使中國(guó)的存款日益向國(guó)家銀行集中；更使一流商業(yè)銀行的存放款能力大幅度萎縮，資金運(yùn)用捉襟見(jiàn)肘，金融中介、配置資源功能盡失，商業(yè)銀行淪為“工商業(yè)的總賬房”。為了使銀行資產(chǎn)不被通貨膨脹所無(wú)情吞噬，很多商業(yè)銀行被迫轉(zhuǎn)向保值經(jīng)營(yíng)，抗戰(zhàn)時(shí)期保值經(jīng)營(yíng)的主要方式是買(mǎi)賣(mài)外匯、投資房地產(chǎn)和創(chuàng)辦附屬企業(yè)；戰(zhàn)后保值經(jīng)營(yíng)范圍更廣，既有一定時(shí)期政策允許的黃金、外匯、股票、外國(guó)債券等買(mǎi)賣(mài)，也有打政策擦邊球的各類(lèi)投資兼投機(jī)活動(dòng)。12年通貨膨脹，使商業(yè)銀行對(duì)中國(guó)近代金融、經(jīng)濟(jì)的影響力日趨勢(shì)微，最后至無(wú)足輕重的地步。

三、學(xué)術(shù)會(huì)議

從課題研究正式啟動(dòng)以來(lái)，各個(gè)子課題負(fù)責(zé)人主要成員基本保持每月一次的碰頭交流會(huì)，對(duì)信息進(jìn)行溝通。為進(jìn)一步推進(jìn)課題研究，利用承辦第四屆“上財(cái)經(jīng)濟(jì)史學(xué)論壇”暨第四屆“全國(guó)經(jīng)濟(jì)史學(xué)博士后論壇”的機(jī)會(huì)，由課題組首席專(zhuān)家燕紅忠教授召集的“近代中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與運(yùn)行研究”課題組專(zhuān)場(chǎng)研討會(huì)，于2017年9月10日在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院舉行。會(huì)議由燕紅忠教授主持，子課題負(fù)責(zé)人朱蔭貴教授、杜恂誠(chéng)教授、賀水金研究員、蘭日旭教授、王昉教授和課題組其他成員出席會(huì)議。

會(huì)議的第一階段圍繞三篇課題組成員的工作論文展開(kāi)，分別是：劉成虎副教授介紹了主題為“漢口洋例銀與區(qū)域貿(mào)易發(fā)展研究”的研究的主要內(nèi)容；付紅副教授報(bào)告了工作論文《民國(guó)時(shí)期的農(nóng)村金融長(zhǎng)時(shí)段的演變過(guò)程》；賀水金研究員報(bào)告了工作論文《標(biāo)金與近代上海遠(yuǎn)東國(guó)際金融中心》。與會(huì)專(zhuān)家學(xué)者分別對(duì)三場(chǎng)報(bào)告作出了點(diǎn)評(píng)，并提出建設(shè)性意見(jiàn)。

會(huì)議的第二階段首先由首席專(zhuān)家燕紅忠教授匯報(bào)了課題組半年來(lái)的階段性成果以及社會(huì)影響，其次由五位子課題負(fù)責(zé)人依次介紹各子課題的研究進(jìn)展和接下來(lái)的研究計(jì)劃。經(jīng)過(guò)各位負(fù)責(zé)人的匯報(bào)和討論，鑒于各子課題都已經(jīng)整理或正在整理數(shù)量大、價(jià)值高的原始數(shù)據(jù)，決定除研究性成果外，再出版1本資料匯編，讓課題組搜集整理的數(shù)據(jù)資料為更多學(xué)者所用，促進(jìn)這一領(lǐng)域的研究可持續(xù)發(fā)展。

此外，課題組負(fù)責(zé)人燕紅忠、朱蔭貴、杜恂誠(chéng)、蘭日旭、王昉、賀水金等學(xué)者先后參加了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所（2017年7月）、河北大學(xué)（2017年9月）、山西大學(xué)（2017年9月）、華中師范大學(xué)（2017年10月）、復(fù)旦大學(xué)（2017年10月）、福建師范大學(xué)（2017年10月）等學(xué)校和科研院所所舉辦的學(xué)術(shù)研討會(huì)，就與本課題相關(guān)的問(wèn)題進(jìn)行了深入的學(xué)術(shù)交流。

(課題組供稿)