葉林：加快成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展

作者為中國人民大學(xué)法學(xué)院教授

成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往代表著新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新應(yīng)用，具有旺盛生機(jī)活力。然而，許多成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身相對弱小，迫切需要資本市場大力支持。中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，明確了創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的總體方向和基本原則。從中可以看出，我國將積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板各項制度改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，增強(qiáng)對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能。

2009年，深圳證券交易所專門開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，與主板、中小企業(yè)板共同構(gòu)成證券市場板塊。經(jīng)過10多年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)800余家，近九成是高新技術(shù)企業(yè)。可以說，創(chuàng)業(yè)板使我國多層次資本市場更為完整，發(fā)揮了引領(lǐng)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用資本市場的示范作用。如今，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)觀念深入人心，新的產(chǎn)業(yè)、業(yè)態(tài)、模式層出不窮，并不斷加深與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合。市場資金規(guī)模日漸龐大，證券市場具有更大容納力。這些為創(chuàng)業(yè)板改革和試點注冊制提供了良好市場環(huán)境。

此次創(chuàng)業(yè)板改革，著眼于助力成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷，是促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。2019年，上海證券交易所開設(shè)了科創(chuàng)板。這次的總體方案在綜合衡量后，將創(chuàng)業(yè)板定位于主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，與服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板功能有所區(qū)別。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有好的創(chuàng)意、技術(shù)、業(yè)態(tài)或模式，通過與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，可以提供更有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)，甚至成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動力。以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及“互聯(lián)網(wǎng)+”模式為例，它們將互聯(lián)網(wǎng)與產(chǎn)品制造、共享經(jīng)濟(jì)、購物消費、金融消費等產(chǎn)業(yè)和業(yè)態(tài)結(jié)合，提升了生產(chǎn)能力和服務(wù)能力，拓寬了消費市場，滿足了人們的生產(chǎn)和生活需求。創(chuàng)業(yè)板是連接創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與資金供給方的重要橋梁，通過金融市場力量將資金投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展能力。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)無疑將成為創(chuàng)業(yè)板改革和試點注冊制的受益者。試點注冊制，可以提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資效率。從目前的改革方案看，在嚴(yán)格遵守信息披露規(guī)則的前提下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)對融資事項的決定權(quán)更大。在符合相關(guān)要求的前提下，證券發(fā)行的數(shù)量、價格和時間可以由企業(yè)依據(jù)自身和市場情況來考慮，制定合理的融資計劃，從而降低企業(yè)融資風(fēng)險，提高融資效率。創(chuàng)業(yè)板原來采用單一上市標(biāo)準(zhǔn)，即無論哪種企業(yè)，凡申請在創(chuàng)業(yè)板上市的，必須是盈利企業(yè)，并遵循一套內(nèi)容相同的上市標(biāo)準(zhǔn)。實踐中創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)多種多樣，有些企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，有些企業(yè)則需要通過大量資金投入，逐漸實現(xiàn)盈利并給投資者帶來回報。創(chuàng)業(yè)板則在設(shè)置各類公司通用的一般上市標(biāo)準(zhǔn)以外，還針對紅籌企業(yè)和采用差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)專門制定補(bǔ)充式特殊標(biāo)準(zhǔn)，從而滿足多種創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。創(chuàng)業(yè)板改革方案堅持以信息披露為核心的監(jiān)管理念，即通過提升整個市場的透明度，實現(xiàn)對廣大投資者利益的保護(hù)�？梢钥闯�，經(jīng)過創(chuàng)新和優(yōu)化，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力將得到更好錘煉和提升。這次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，將成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。

《 人民日報 》（ 2020年11月27日 09 版）