田軒：統(tǒng)籌資本市場(chǎng)改革與安全

作者系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授

在剛辭別的舊歲，盡管國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜多變，我國(guó)金融供給側(cè)改革依舊展示出護(hù)航經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的強(qiáng)勁韌性。圍繞建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)目標(biāo)，一系列改革創(chuàng)新舉措推動(dòng)制度優(yōu)化，使資本市場(chǎng)在改革與安全的平衡中，增強(qiáng)了服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

以持續(xù)改革謀進(jìn)�；赝�2022年，隨著“全面注冊(cè)制”寫入《政府工作報(bào)告》，以注冊(cè)制改革為“牛鼻子”的資本市場(chǎng)生態(tài)重塑全面提速。在市場(chǎng)入口端，多元融資支持機(jī)制的健全完善，增強(qiáng)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。2022年，我國(guó)上市公司突破5000家，IPO和再融資合計(jì)超過(guò)1.4萬(wàn)億元，其中科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所首發(fā)募集資金占全年A股募資總額超75%。債券融資機(jī)制繼續(xù)完善，基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行新階段。借助多元融資活水，更多符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)跑出“加速度”，資本市場(chǎng)逐漸成為“硬科技”“專精特新”企業(yè)的聚集地。

以優(yōu)化治理固穩(wěn)。過(guò)去一年，存量市場(chǎng)改革以防風(fēng)險(xiǎn)為關(guān)鍵詞，以提質(zhì)為核心，監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化對(duì)上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)、內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面的治理監(jiān)管，為注冊(cè)制改革加速提供更好的市場(chǎng)生態(tài)。2022年底，《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》在優(yōu)化制度規(guī)則體系、公司治理、完善信息披露制度、健全打擊重大違法長(zhǎng)效機(jī)制等8個(gè)方面制定了詳實(shí)舉措，上市公司提質(zhì)“路線圖”清晰可循。

以開放促進(jìn)“穩(wěn)與進(jìn)”的循環(huán)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)制度型開放逐步邁向改革深水區(qū)。過(guò)去一年，隨著與國(guó)際資本市場(chǎng)互聯(lián)互通范圍不斷拓寬，我國(guó)資本市場(chǎng)全球資源配置能力提升至新高度。中瑞證券市場(chǎng)互聯(lián)互通首批全球存托憑證（GDR）上市，滬倫通機(jī)制框架得到拓展，中國(guó)境內(nèi)企業(yè)在境外上市融資發(fā)展的道路越走越寬。行之致遠(yuǎn)，關(guān)鍵在穩(wěn)。監(jiān)管的持續(xù)優(yōu)化，為中國(guó)企業(yè)走得遠(yuǎn)、走得穩(wěn)，提供了堅(jiān)實(shí)保障。人民銀行聯(lián)合多家監(jiān)管當(dāng)局發(fā)布便利開放舉措，進(jìn)一步便利了債券市場(chǎng)跨境聯(lián)通與雙向開放，豐富了人民幣債券融資結(jié)構(gòu)。得益于擴(kuò)大開放的堅(jiān)定立場(chǎng)，一個(gè)全方位制度型開放的韌性資本市場(chǎng)正加速形成。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職，通過(guò)一系列政策的調(diào)整優(yōu)化，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生顯著的反哺拉動(dòng)效應(yīng)。面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型陣痛，2022年資本市場(chǎng)“三箭齊發(fā)”，與首套房貸款利率下調(diào)、“金融十六條”等形成政策組合拳，為優(yōu)質(zhì)房企提供支持，在促進(jìn)市場(chǎng)企穩(wěn)的同時(shí)，滿足企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資盤活存量資產(chǎn)的需要。此外，個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金等政策落地實(shí)施，養(yǎng)老金融供給與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金相輔相成，以金融促民生。

凡益之道，與時(shí)偕行。展望新年，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，金融改革應(yīng)有更加主動(dòng)作為，以結(jié)構(gòu)性政策引導(dǎo)資本市場(chǎng)參與到新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作中來(lái)。

作為向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸血的重要系統(tǒng)，資本市場(chǎng)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)。黨的二十大報(bào)告提出，“把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。2023年，資本市場(chǎng)應(yīng)重點(diǎn)落腳于“進(jìn)”，聚焦提高直接融資比重目標(biāo)，以注冊(cè)制全覆蓋作為重要抓手，以交易機(jī)制、退市程序、權(quán)益保障機(jī)制等相關(guān)配套制度的完善為重點(diǎn)，深化改革，為適時(shí)推出全面注冊(cè)制夯實(shí)基礎(chǔ)。在多層次市場(chǎng)建設(shè)方面，應(yīng)在加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)上進(jìn)一步發(fā)力，暢通中小微企業(yè)直接融資通道。應(yīng)聚焦金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)加強(qiáng)數(shù)字金融頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)信息網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高數(shù)字金融創(chuàng)新水平，發(fā)揮數(shù)字普惠金融在鄉(xiāng)村振興方面的積極作用。