公允價(jià)值信息及其采集和指數(shù)構(gòu)建研究

廈門大學(xué)曲曉輝主持完成的國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“公允價(jià)值信息采集及指數(shù)構(gòu)建研究”（項(xiàng)目批準(zhǔn)號為：13AJY005），最終成果為同名研究報(bào)告。課題組成員有：張國華、張瑞麗、盧煜、王為、汪健、李瑩、陳林、黃炳藝。

一  研究的目的和意義

該成果旨在探索公允價(jià)值的科學(xué)屬性、經(jīng)濟(jì)影響、信息采集和指數(shù)構(gòu)建。

國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）發(fā)布的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則《IFRS 13——公允價(jià)值計(jì)量》于2013年生效。我國財(cái)政部2014年1月發(fā)布并于7月開始實(shí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號——公允價(jià)值計(jì)量》。我國第39號準(zhǔn)則，是與IFRS趨同度極高的一項(xiàng)準(zhǔn)則，也是公允價(jià)值在我國全面應(yīng)用的里程碑，引發(fā)了很多理論和實(shí)際應(yīng)用問題。

公允價(jià)值計(jì)量屬性的廣泛運(yùn)用，不可避免地導(dǎo)致更多的會(huì)計(jì)判斷和盈余管理。新興市場經(jīng)濟(jì)國家公允價(jià)值應(yīng)用的主要難點(diǎn)在于相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值難以采集。由于我國市場發(fā)育程度和信息整合條件的限制，尚未建立起企業(yè)公允價(jià)值計(jì)量信息收集和定價(jià)系統(tǒng)，因此迫切需要一套可供操作的、專用與通用并重、分層級的公允價(jià)值采集指引。

該成果在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，探討公允價(jià)值及其影響，研究公允價(jià)值信息的采集問題，探討公允價(jià)值指數(shù)的形成機(jī)理并嘗試構(gòu)建公允價(jià)值指數(shù)，為企業(yè)編報(bào)財(cái)務(wù)信息和投資及經(jīng)營決策提供公允價(jià)值判斷依據(jù)，為國家有關(guān)部門宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和市場監(jiān)管提供估值和評價(jià)基礎(chǔ),以促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和機(jī)制的完善。

二  成果的主要內(nèi)容

該成果由八篇共二十四章及兩個(gè)附錄組成，主要內(nèi)容包括公允價(jià)值及其指數(shù)篇、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與定價(jià)功能篇、公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性研究篇、公允價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果研究篇、公允價(jià)值計(jì)量與管理層心理研究篇、金融工具公允價(jià)值研究篇、投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值研究篇、商譽(yù)公允價(jià)值研究篇。兩個(gè)附錄，其一是公允價(jià)值信息采集及指數(shù)構(gòu)建的調(diào)查分析，其二是公允價(jià)值會(huì)計(jì)適用性研究（英文）。

該成果在指數(shù)研究方面緊密貼近現(xiàn)實(shí)，基于實(shí)地調(diào)研和文獻(xiàn)及情況檢索，進(jìn)行公允價(jià)值信息采集、數(shù)據(jù)庫和指數(shù)設(shè)計(jì)；在學(xué)術(shù)層面力求探索前沿性選題和開展創(chuàng)新性研究，豐富公允價(jià)值領(lǐng)域文獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)理論創(chuàng)新，并提供政策借鑒。

現(xiàn)將該成果的主要內(nèi)容及創(chuàng)新概述如下。

第一篇，公允價(jià)值及其指數(shù)。

關(guān)于公允價(jià)值及其指數(shù)，課題組探討了一系列基本概念和理論問題，并設(shè)計(jì)了公允價(jià)值數(shù)據(jù)庫和指數(shù)及其平臺(tái)。首先，對公允價(jià)值概念進(jìn)行了討論，繼而進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。課題組認(rèn)為，公允價(jià)值應(yīng)該從市場基礎(chǔ)、價(jià)格基礎(chǔ)、公允性和可獲性幾個(gè)方面來理解。在討論了馬克思的價(jià)值理論后，課題組提出公允價(jià)值可以理解為是資產(chǎn)或負(fù)債交換價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，是資產(chǎn)或負(fù)債在交易日的市場價(jià)格。但是，正如馬克思所闡述的，同一商品生產(chǎn)者或消費(fèi)者不可兼得同一商品的使用價(jià)值和價(jià)值。那么，同一資產(chǎn)或負(fù)債也不能同時(shí)具有使用價(jià)值和價(jià)值。商品生產(chǎn)者或者擁有使用價(jià)值，或者通過讓渡使用價(jià)值而換取價(jià)值。從這一意義上講，沒有交換作為參照而獲取的公允價(jià)值輸入值是不具有經(jīng)濟(jì)意義的，因而我們構(gòu)建的公允價(jià)值指數(shù)將之排除。

課題組還從公允價(jià)值賴以應(yīng)用的市場及市場環(huán)境出發(fā)，探討了公允價(jià)值的輸入值層次及其所適用的估值技術(shù)。我們從存貨、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與金融負(fù)債等方面探討了公允價(jià)值信息采集和數(shù)據(jù)庫算法構(gòu)想。課題組回顧了指數(shù)研究，探討了公允價(jià)值指數(shù)及其平臺(tái)建設(shè)問題。課題組認(rèn)為，公允價(jià)值指數(shù)適合采取指數(shù)平臺(tái)的方式，主要利用現(xiàn)有成熟的指數(shù)，并適當(dāng)開發(fā)專用指數(shù)。公允價(jià)值信息采集及指數(shù)構(gòu)建的工作重點(diǎn)在于對相關(guān)指數(shù)進(jìn)行整合和改進(jìn)，以形成綜合的信息查詢平臺(tái)。

第二篇，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與定價(jià)功能。

課題組實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)對于基礎(chǔ)性信息質(zhì)量特征而言，國際趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的價(jià)值相關(guān)性得到了顯著提高；然而原則導(dǎo)向、引入公允價(jià)值的準(zhǔn)則賦予管理層更多的選擇和判斷空間，以致在降低盈余平滑和增強(qiáng)中立性的同時(shí)，也加大了操縱性利潤規(guī)模和降低了穩(wěn)健性。關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)告與會(huì)計(jì)信息定價(jià)功能，課題組認(rèn)為受托責(zé)任觀下，財(cái)務(wù)報(bào)告通過反饋可靠的業(yè)績信息，降低事后評估過程中的信息不對稱，發(fā)揮著治理功能；決策有用觀下，財(cái)務(wù)報(bào)告通過提供相關(guān)的決策信息，降低事前決策過程中的信息不對稱，發(fā)揮著定價(jià)功能，對后者公允價(jià)值至關(guān)重要。

第三篇，公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性研究。

關(guān)于公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性，首先，課題組檢驗(yàn)了公允價(jià)值變動(dòng)信息的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息之于股票收益率存在顯著的正向價(jià)值相關(guān)關(guān)系，投資者情緒對可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息之于股票收益率的價(jià)值相關(guān)性存在顯著的正向影響作用，控股股東利用可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目謀取控制權(quán)私利的行為對可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息之于股票收益率的價(jià)值相關(guān)性存在顯著的負(fù)面影響作用。其次，檢驗(yàn)分析師評級和投資者情緒與公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)長期股權(quán)投資重分類為可供出售金融資產(chǎn)而確認(rèn)的公允價(jià)值與股票價(jià)格具有顯著的價(jià)值相關(guān)性，證券分析師關(guān)于買入和增持的評級，對績優(yōu)公司的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值確認(rèn)信息之價(jià)值相關(guān)性具有顯著的正向影響。課題組還檢驗(yàn)了投資者情緒和資產(chǎn)證券化與公允價(jià)值信息含量，發(fā)現(xiàn)IPO核準(zhǔn)公告具有顯著的信息含量，而且與IPO公允價(jià)值信息顯著正相關(guān)。由于我國資本市場的特殊性，散戶在IPO市場中具有重要的影響作用，機(jī)構(gòu)投資者行為對IPO核準(zhǔn)公告信息含量的影響并不顯著，但投資者情緒與IPO核準(zhǔn)公告的信息含量正相關(guān)，而且顯著影響IPO公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性。

第四篇，公允價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果研究。

關(guān)于公允價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果，課題組首先檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息與分析師的信息解釋行為的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)分析師更傾向于解讀非操控性應(yīng)計(jì)利潤含量較高的財(cái)務(wù)報(bào)告、解讀會(huì)計(jì)信息可比性程度較高的財(cái)務(wù)報(bào)告、解讀利潤表的公允價(jià)值信息。其次，課題組檢驗(yàn)了公允價(jià)值計(jì)量與IPO投資者情緒定價(jià)之關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，抑制了會(huì)計(jì)信息不對稱驅(qū)動(dòng)的IPO投資者情緒定價(jià)，提升了會(huì)計(jì)信息的決策有用性；市場發(fā)展水平越高，公允價(jià)值計(jì)量項(xiàng)目的盈余管理空間越小，市場發(fā)展水平的提升對于公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息決策有用性具有正向的促進(jìn)作用；公允價(jià)值計(jì)量提升了會(huì)計(jì)信息的決策有用性，抑制了IPO定價(jià)的非理性成分，提升了市場的IPO定價(jià)效率。

第五篇，公允價(jià)值計(jì)量與管理層心理研究。

關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量與管理層心理研究，課題組首先檢驗(yàn)了管理層嫉妒心理、薪酬水平與公允價(jià)值計(jì)量問題，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)引起的盈余波動(dòng)導(dǎo)致管理層嫉妒心理增加，以追求更高的薪酬；而公允價(jià)值損失會(huì)導(dǎo)致具有嫉妒心理的管理層降低薪酬；在國企中，管理層權(quán)力與公允價(jià)值計(jì)量和嫉妒心理正相關(guān)，在非國企樣本中，管理層權(quán)力與公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的嫉妒心理負(fù)相關(guān)，說明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，管理層權(quán)力表現(xiàn)出不同的特性。其次，課題組檢驗(yàn)了公允價(jià)值計(jì)量、管理者過度自信與公司融資決策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)采用公允價(jià)值計(jì)量的公司，其過度自信的管理層會(huì)選擇更為激進(jìn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)；公司是否持有公允價(jià)值計(jì)量的債券、資產(chǎn)等對過度自信的管理者是否會(huì)選擇更為激進(jìn)的短期負(fù)債和長期負(fù)債無關(guān)；公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)的盈余波動(dòng)與過度自信的管理者提高短期借款比率的行為正相關(guān)，與長期借款比率無關(guān)；持有公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)會(huì)增加過度自信的大股東股權(quán)質(zhì)押的概率，同時(shí)增加股權(quán)質(zhì)押的比例。

第六篇，金融工具公允價(jià)值研究。

關(guān)于金融工具公允價(jià)值研究，課題組首先以交易性金融工具公允價(jià)值對未來收益的預(yù)測模型的回歸殘差，代理公允價(jià)值的預(yù)測能力，檢驗(yàn)公允價(jià)值的預(yù)測能力對公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性的影響，發(fā)現(xiàn)交易性金融工具公允價(jià)值的預(yù)測能力對其價(jià)值相關(guān)性有正向影響，后者隨著公允價(jià)值預(yù)測能力的提高而增強(qiáng)。其次，課題組基于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度變遷理論，探討了金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際發(fā)展，認(rèn)為新的金融工具準(zhǔn)則導(dǎo)致主觀判斷增加，將影響會(huì)計(jì)信息可靠性并加大監(jiān)管難度，新金融工具準(zhǔn)則對公允價(jià)值的廣泛應(yīng)用將降低會(huì)計(jì)信息的可比性。

第七篇，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值研究。

關(guān)于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的研究，課題組首先檢驗(yàn)了投資性房地產(chǎn)計(jì)量模式選擇的動(dòng)機(jī)及影響因素，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率高、管理層持股比例高、投資性房地產(chǎn)比重高的非國有上市公司傾向于選擇公允價(jià)值模式；投資性房地產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越大，投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式的可能性越大；實(shí)際控制人為非國有的公司采用公允價(jià)值模式的可能性更高，實(shí)際控制人為國有的公司更愿意采用成本模式以便在需要時(shí)通過處置投資性房地產(chǎn)進(jìn)行盈余操縱；房地產(chǎn)市場是否活躍對計(jì)量模式選擇沒有顯著影響。其次，課題組檢驗(yàn)了投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量層次的適用性，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量的三個(gè)層次并不完全適用于我國投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量；公允價(jià)值的應(yīng)用具有明顯的行業(yè)特征，以金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為主；公允價(jià)值估值方式和估值方法的選擇都與市場化程度密切相關(guān)；我國投資性房地產(chǎn)全面應(yīng)用公允價(jià)值的市場環(huán)境尚不成熟。最后，課題組檢驗(yàn)了投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量與股價(jià)同步性，發(fā)現(xiàn)投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目的公允價(jià)值計(jì)量擴(kuò)大了管理層的盈余管理空間，投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目的真實(shí)公允價(jià)值成為管理層控制的私有信息，私有信息融入股票價(jià)格，降低了股價(jià)同步性，但公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目金額與股價(jià)同步性顯著負(fù)相關(guān)；會(huì)計(jì)信息透明度提高了投資者挖掘投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值私有信息的邊際成本，抑制了投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值披露金額與股價(jià)同步性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

第八篇，商譽(yù)公允價(jià)值研究。

關(guān)于商譽(yù)公允價(jià)值研究，課題組首先檢驗(yàn)了商譽(yù)減值的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值與股價(jià)和股票收益均顯著負(fù)相關(guān)；虧損公司由于存在大清洗動(dòng)機(jī)，其商譽(yù)減值的價(jià)值相關(guān)性較低，高質(zhì)量內(nèi)部控制和高質(zhì)量內(nèi)部審計(jì)則顯著加強(qiáng)了商譽(yù)減值的價(jià)值相關(guān)性。其次，課題組檢驗(yàn)了商譽(yù)減值與分析師盈余預(yù)測之關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上市公司是否發(fā)生商譽(yù)減值以及減值的規(guī)模均與分析師盈余預(yù)測顯著相關(guān)，即商譽(yù)減值降低了分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性，提高了分析師盈余預(yù)測的分歧度，并且減值規(guī)模越大，不利影響越顯著；商譽(yù)減值對分析師盈余預(yù)測的不利影響僅存在于負(fù)向盈余管理行為的公司中。最后，課題組檢驗(yàn)了商譽(yù)減值的盈余管理動(dòng)機(jī)并取得了證據(jù)，具體表現(xiàn)為盈余平滑和“洗大澡”；公司業(yè)績、CEO特征、債務(wù)與薪酬契約以及外部監(jiān)督機(jī)制均會(huì)對商譽(yù)減值造成影響；審計(jì)質(zhì)量和股權(quán)集中度抑制了管理層盈余管理動(dòng)機(jī)下的商譽(yù)減值行為；商譽(yù)減值的確認(rèn)存在不及時(shí)的問題，且平均滯后一到兩年。

附錄一，公允價(jià)值信息采集及指數(shù)構(gòu)建的調(diào)查分析。

本課題組為考察不同行業(yè)主要產(chǎn)品的公允價(jià)值獲取途徑和征詢公允價(jià)值指數(shù)設(shè)計(jì)建議，組織了課題組成員先后到五省區(qū)典型行業(yè)的多家企業(yè)進(jìn)行實(shí)地走訪調(diào)研，不但搜集到大量第一手?jǐn)?shù)據(jù)和資料，而且通過訪談了解到公允價(jià)值計(jì)量和公允價(jià)值指數(shù)構(gòu)建面臨的實(shí)際問題和實(shí)務(wù)界人士的期待和忠告。

附錄二，公允價(jià)值會(huì)計(jì)適用性研究。

關(guān)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的適用性，課題組從制度變遷角度實(shí)證檢驗(yàn)我國上市公司盈余和賬面價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)較之成熟市場，上市公司的盈余和賬面價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性隨著會(huì)計(jì)規(guī)范的改進(jìn)和市場機(jī)制的發(fā)展顯著提高，盈余的增量價(jià)值相關(guān)性保持穩(wěn)定并且顯示輕度降低的趨勢；賬面價(jià)值的增量價(jià)值相關(guān)性顯著增加；未發(fā)現(xiàn)由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與IFRS趨同及之后的公允價(jià)值會(huì)計(jì)采用，公允價(jià)值會(huì)計(jì)對盈余和賬面價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性的改善有貢獻(xiàn)。