三、“匯率陷阱”、人民幣國際化及金融發(fā)展

　　中國的現(xiàn)代化崛起，與一些西方國家的先例不同，既不可能依靠大量海外殖民，也不可能依靠發(fā)動戰(zhàn)爭侵略掠奪，只能依靠經(jīng)濟手段，在彌合自身二元經(jīng)濟過程中競爭求強于國際大舞臺之上。這就涉及到如何對待匯率陷阱、人民幣國際化及金融發(fā)展等重要問題。

　　所謂匯率問題，是一個包含經(jīng)濟和政治因素的綜合問題，并且在現(xiàn)實生活中，實際影響它的往往是政治因素在先。這是因為，其實任何一個主權(quán)國家都希望對匯率施加影響，都希望自己能“操縱”，實質(zhì)的問題便是誰更有實力去真的操縱。在當今的世界舞臺上，對匯率有影響實力的，首先是國際儲備貨幣(均以主權(quán)貨幣作為硬通貨)背后的政治主體。雖然美國官方聲稱美元政策是由美聯(lián)儲決定，但實際上美聯(lián)儲所標榜的中央銀行地位的獨立性，只是一種外在表現(xiàn)形式：真正最有實力操縱匯率的無非是掌握“世界貨幣”霸權(quán)的美國政治決策體系。美國可以在自己以金融衍生工具過度發(fā)展后的“次貸危機”為導火索惹起世界金融危機、導致全球經(jīng)濟飄搖之后，來一輪又一輪地“量化寬松”，通過開動印鈔機給本幣注水，狠狠“操縱”一把，讓全世界一起來埋單，化解金融危機實際造成的損失。既使在這種情況下，美元的頭號硬通貨地位仍沒有絲毫改變，這種通過實力比較關(guān)系形成的國際貨幣體系格局，是國際競爭中的真實圖景，也是中國無力改變的。我們必須認識到匯率和政治問題必然聯(lián)系在一起，“匯率政治化”往往是不可避免的競爭手段，要在博弈的過程中與美國討價還價，并爭取反過來去制約它。中國和美國，一個是高端，一個是低端；一個是世界的頭號強國和世界貨幣霸權(quán)的持有者，一個是新興經(jīng)濟體的代表。兩者間的經(jīng)濟循環(huán)，事關(guān)各自的核心利益。

　　說人民幣匯率低估，依據(jù)在哪里？光看貿(mào)易盈余肯定不妥。中國對美國是盈余(一個重要原因是美國有許多東西不肯賣給我們)、對很多發(fā)達經(jīng)濟體是盈余(也有不肯賣的原因)，他們便找一些說辭對人民幣匯率進行施壓式指責，骨子里正是國際上的利益競爭，是國家意志的競爭。當然，人類社會文明進步的大趨勢還是越來越理性，實際在國際競爭的底線上還是越來越認同爭取共贏的局面。

　　面對動輒升級的匯率爭端，我們應該如何應對？審時度勢，在戰(zhàn)略上，相當長一段時間我們還必然應當繼續(xù)堅持“韜光養(yǎng)晦”的精神實質(zhì)(表述上可變動調(diào)整)，不能打破最基本的戰(zhàn)略均勢。在這個過程中，會有很多不同階段、不同場合的情況，但我們總體上要有隱忍的基本態(tài)度。我們要在中國逐漸于更大程度上加入“全球治理”的過程中，盡量爭取多數(shù)，樹立大國形象，力求化解敵意，獲得更多認同。同時，我們也要討價還價。這種博弈就是一輪又一輪的討價還價。往往爭議變得激烈之后又在明里暗里的討價還價之中平緩下來。關(guān)于如何討價還價，有很多方案需要進一步細化，要形成從短期到長期的全套要領(lǐng)。從歷史進程看，時間在中國人這邊，時間是我們最好的朋友——我們應在和平發(fā)展的努力中，一直發(fā)展到我們也有實力參與“硬通貨”俱樂部和實現(xiàn)人民幣國際化，這些我們是從政治角度進行的考量。

　　但政治角度之外，還必須要考慮到經(jīng)濟角度。從經(jīng)濟角度考慮，從中長期看，需要使匯率機制更為市場化。因為這有利于資源配置優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級換代。在積極穩(wěn)妥推動市場化的時候，沒有必要把細節(jié)過分政治化，每一個動作都貼上政治標簽。如恐懼哪怕是很小步的匯率的升值浮動，是不是過分政治化的一種表現(xiàn)？我們需要如實地分析說明經(jīng)濟因素和權(quán)衡相關(guān)利害。

　　中國匯率機制市場化的進程，必須是漸進的，因為它與人民幣資本項目下可兌換、人民幣的周邊化、區(qū)域化、國際化，有內(nèi)在聯(lián)系。也需要與結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級通盤把握，以減少調(diào)整過程中的震蕩沖擊。這幾年我國勞動力成本在上升，這不完全是壞事，它能逼著我們推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。匯率上適當使人民幣升值，也是如此。最終形成較充分的市場化形式的匯率機制，也成為我們推進人民幣國際化的前提條件之一。

　　人們已越來越多地講到“人民幣的國際化”，我認為這一概念合乎邏輯地引出的正面表述，一定要落到經(jīng)濟學理論考察的“貨幣功能”范疇的世界貨幣概念上去。具有世界貨幣這一功能，直觀上說，就是某種貨幣要成為世界上“硬通貨俱樂部”的一員，到哪里，人們都可以無條件地接受它——也就是說人民幣的國際化目標，必然需要落實到它在“硬通貨俱樂部”中占有一席之地。如果按這樣一個定義來理解，當然這是要隨著中國的現(xiàn)代化過程最后自然地實現(xiàn)的人民幣的一個遠景目標，這個目標和當前現(xiàn)實生活之間的距離還非常明顯。但是，現(xiàn)在確實看到了一些人民幣國際化的端倪與進展，現(xiàn)在已做的人民幣跨境結(jié)算等等這些發(fā)展中事態(tài)，卻不等于國際化。真正要實現(xiàn)國際化，除匯率市場化外，還有一個很關(guān)鍵的前提是資本項目下可兌換。只要大量的投資活動涉及人民幣時是要接受管制的狀態(tài)，那么推論一下，國際各方面怎么可能欣然接受人民幣作為自愿保有的硬通貨？當然如果實現(xiàn)了可兌換，以后真正的國際化也還要有一個水到渠成的過程。

　　實現(xiàn)人民幣國際化，在機制上需要做好兩點。第一，匯率機制要更充分地市場化。在大的方向上，匯率形成機制要更多地向市場化運作去靠近，使匯率在很大程度上回到經(jīng)濟的定位上來，以發(fā)揮資源配置信號的作用。第二，創(chuàng)造一系列條件，使人民幣實現(xiàn)在資本項目下的可兌換。從亞洲金融危機到這次世界金融危機，中國之所以不像其他經(jīng)濟體那樣擔心熱錢的巨大沖擊，就是因為人民幣在資本項目下不可自由兌換，這就使那些快進快出的短期資金、熱錢碰到了一道“防火墻”。即使部分資金有辦法繞過這道防火墻，但能繞過來的量就很有限了，不足以掀起較大風浪。但是，這道“防火墻”不可能永遠存在。只要世界認同了中國的崛起，那么人民幣必然要走向世界化，而一旦如此我們必須就自己把這道防火墻到拆掉，以便實現(xiàn)人民幣在資本項目下的可兌換。資本項目下可兌換后，人民幣也就具備了變成硬通貨的必要條件，之后還要水到渠成地去積累、培育其充分條件。

　　今后中國的金融發(fā)展應該注意如下幾點。第一，在全面開放過程中，中國應做好自己的事情，著力實現(xiàn)金融開放、金融深化和金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟的良性互動。鄧小平曾指出，“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”。我的解讀是金融構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟的心臟和血液循環(huán)系統(tǒng)(心血管系統(tǒng))，服務于整個實體經(jīng)濟，并使其始終充滿活力。但泡沫化的金融卻不再是“核心”，反而變成了“空心”。因此，我們必須避免金融走向過度泡沫的狀態(tài)。但從現(xiàn)實來看，中國在金融深化、創(chuàng)新上的發(fā)展還處于初步階段，在衍生工具的應用和發(fā)展上還只是探索性的。金融危機后，處于“研究生階段”上的美國是需要“去杠桿化”，而處于“小學生或初中生階段”上的中國則總體上應當合理地“加杠桿化”，以促進金融深化。

　　第二，在金融深化和創(chuàng)新中，必須實施金融多樣化的改革，形成商業(yè)性融資和政策性融資對實體經(jīng)濟支持的全覆蓋。中國金融不應只是進行總量上的調(diào)控，還需要從各個層面予以多樣化。無論是支持經(jīng)濟增長點、實施區(qū)域戰(zhàn)略，還是作為對三農(nóng)層面、小微企業(yè)層面、研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域等對金融需求的回應，多樣化都不可避免。前段時間出現(xiàn)過的溫州企業(yè)群體性的資金鏈斷裂問題說明了三個勢在必行。首先，實體經(jīng)濟升級換代和相關(guān)的機制建設勢在必行。溫州問題的根源首先在于實體經(jīng)濟的升級換代沒有處理好，遇到“天花板”后資金循環(huán)偏向于“炒房團”式的投機，在大局面驟變后，最終導致了在金融鏈條方面的問題，這充分說明實體經(jīng)濟升級換代和相關(guān)的支持機制建設勢在必行。其次，金融多樣化的綜合配套改革勢在必行。在以溫州為代表的長三角、也包括珠三角等前三十年經(jīng)濟增長強勁的區(qū)域，金融多樣化的綜合配套改革勢在必行，否則無法適應發(fā)展新階段升級換代、加快方式轉(zhuǎn)變的要求。在多樣的金融支持可以把傳統(tǒng)正規(guī)金融與民間新興金融合成體系后，才有望形成實質(zhì)有效的金融深化和可持續(xù)、有主導性作為的金融支持體系。再次，在中國構(gòu)建政策性融資體系勢在必行。如何興利除弊、防止設租、尋租現(xiàn)象是一篇大文章。溫州的高利貸問題說明，要保持長三角、珠三角經(jīng)濟增長極的可持續(xù)性，金融多樣化改革必須建立常規(guī)金融的低利貸、多種金融的中利貸以及政策性融資機制的定向優(yōu)惠支持相互結(jié)合的融資體系，把極易引起巨大副作用的高利貸擠出融資領(lǐng)域。

　　第三，中國銀行業(yè)具有廣闊、深厚的市場需求，而在迅猛的業(yè)務擴張中，需要在深化改革、優(yōu)化管理上主動進取。近些年我國城鎮(zhèn)區(qū)域中各銀行業(yè)務呈現(xiàn)出井噴式的發(fā)展狀態(tài)，北京等地銀行網(wǎng)點的居民金融服務出現(xiàn)了明顯的“短缺經(jīng)濟”時才會出現(xiàn)的排長隊特征。然而，在興旺發(fā)展的同時，中國銀行業(yè)也面臨著諸多問題，比如“大而不強”、以行政力量提供較大的存貸利差等等。因此，中國的銀行，特別是大銀行，在國際化發(fā)展問題上需要統(tǒng)籌考慮，居安思危，從戰(zhàn)略層面上加以規(guī)劃，以便在深化改革、優(yōu)化管理上能夠有所作為。同時，政策制定者也需要在制度創(chuàng)新上予以支持，為銀行業(yè)的金融創(chuàng)新提供“多樣化”的思路指引及有益于創(chuàng)新的必要的制度環(huán)境。